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高通脹下三問美國經濟

時報時評

范思立

美國勞工部將于當地時間8月10日發布7月份的CPI數據。根據市場預測,美國7月份通脹雖仍居高位,但同比漲幅將比6月份小幅回落。需要指出的是,在剔除食品和能源后的核心通脹數據反而可能會持續上升。

全球市場正在密切關注美國的通脹數據,尤其關心7月份通脹回落是技術性回調還是趨勢性拐點、通脹回落后美聯儲是否堅持激進加息、美國技術性衰退是否持續等。

美國高通脹勢頭是否開始向下?美國此輪通脹的原因,一定離不開美聯儲量化寬松政策的助力,這已是全球共識,不再贅述。在美國國內需求改善的情況下,多種因素導致供給出現缺口,這也是美國通脹高企的誘因。加之地緣政治沖突,能源和糧食價格上漲進一步推動美國通脹加速上行。這其中也隱含:為了保持經濟增長,美聯儲在去年通脹抬頭時遲疑的態度和遲滯的行動,也促成通脹一路高歌猛進。在今年美聯儲連續四次加息甚至是激進加息下,美國通脹預期有所下降,如7月份通脹預測值將大概率回落,但不可輕言美國通脹將進入下降通道。蓋因世界進入極端不確定性,全球經濟面臨深刻變化、國際政治面臨全面重構,這些變化和重構肇始于美國,也會首先作用于美國。因而,對于通脹等經濟領域的常識性問題,以往的線性思維就很難作出趨勢性判斷。

美國收縮性貨幣政策能堅持多久?進入今年,短短半年時間,美聯儲正式實施了一連串收縮性政策。從6月份開始,在約3個月的時間里,每月縮減950億美元資產;今年已累計加息2.25個百分點,據稱后面還有兩三次。這些收縮性政策無疑對經濟增長具有明顯的抑制作用——美國連續兩個季度經濟出現環比負增長,也就是出現技術性衰退。當然,現在談論美國是否會滑向全面衰退為時尚早。不過,多數機構認為,美國經濟增長速度下調應該具有廣泛共識。如果美國高通脹勢頭減緩,肯定會增加美聯儲的政策騰挪空間。如若此,美聯儲削減加息幅度,乃至在2023年停止加息以便加大力度促進經濟增長,均有想象空間。

美國經濟是否會陷入全面衰退?我們不能輕言美國經濟將陷入全面衰退,美國勞工部上周末發布的數據也不支撐。美國7月份新增非農就業人數為5個月以來的最大增幅,強勁的就業數據是市場預期的兩倍;7月份失業率也超預期下降,追平50年來的低點。而且,美國薪資增長加快。月度數據為美聯儲加快治理通脹提升了信心,但也有擔心認為,美聯儲有些過度依賴以就業指標來研判經濟形勢,有可能低估經濟衰退的來臨。

我們反復回溯論證美國通脹和貨幣政策走向以及美國經濟基本面是否健康,全因美國作為全球第一大經濟體,其經濟狀況、政策實施等具有強大的外溢性和經濟指引作用,其“一招一式”都會對世界經濟產生影響。

概之,我們既要保持“以我為主”的政策定力,又要審慎應對外部不確定性的沖擊,還要一以貫之地呼吁和踐行加強全球宏觀政策協調、完善全球經濟治理。這關乎國內政策因應、關涉國內經濟增長,不可不察。


編輯:司壹聞

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